民间资本光大证券：对春季行情保持耐心

　　来源：光大证券

　　核心观点一：从震荡的四季度到春季行情。2025年12月A股先跌后涨，整体窄幅震荡。但月中，中长期资金开始逐步入市，其再次成为了市场的稳定器，叠加居民资金的持续流入，十二月下旬市场持续上行，春季行情表现值得期待。

　　核心观点二：对春季行情保持耐心。春季行情多数年份都存在，不过表现有明显差异，当前来看，12月下旬的上涨或许就是本轮春季行情的起点。不过需要注意的是，从历史规律来看，上证指数当年1月的涨跌幅与上一年12月的涨幅呈一定的“此消彼长”特征，即若上一年12月上证指数收涨，则当年1月上证指数通常收跌，反之亦然。整体来看，短期内经济数据仍面临一定的下行压力，我们认为未来市场可能需要政策注入新一轮的上涨动力，对于1月份指数的行情，投资者或许应该保持耐心。

　　核心观点三：春季行情的风格与方向。历史上春季行情通常以成长与顺周期两条主线为主。从往年春季行情中各板块的表现来看，成长板块在大多数时候均有不错的表现，此外，顺周期板块成为主线的次数也较高，而成长+周期双主线的情景在过去13次春季行情中共出现过6次。相关行业的行情短期有较强持续性，不过春季行情中的强势行业未必会成为年度主线。对于今年而言，我们认为消费与成长有望成为春季行情的两条主线。

　　市场风格与细分行业推荐。1月行业配置方面，关注电子、电力设备、有色金属、汽车等。若市场风格为成长，五维行业比较框架打分靠前的行业分别为电子、电力设备、通信、有色金属、汽车、国防军工；若1月份市场风格为防御，五维行业比较框架打分靠前的行业分别为非银金融、电子、有色金属、电力设备、汽车、交通运输等。两种风格假设下，得分靠前行业具有一定的相似性。

　　港股市场：关注红利和互联网。目前港股市场仍然有不错的配置性价比，近期人民币汇率持续强势，对于港股市场或许将会有一定利好，同时美联储降息有望进一步提升外部流动性环境。关注短期内港股红利的投资机会。目前港股红利股仍然具有一定的股息率优势，对于持仓期相对较长的权益投资者而言，优势仍然比较明显。当前部分港股互联网科技企业值得关注，重点关注以下两个方向，一个是互联网企业AI转型的进程，另一个是前期竞争给相应公司带来的业绩压力何时触底。

　　风险提示：历史规律失效；中美关系波动压制市场风险偏好；政策落地进度不及预期；市场情绪显著回落。